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（起原：网易科技）

Uber最新发布的2025年第二季度财报，以超出预期的营收和一项重磅股票回购规划，向商场传递了强盛的增长信号。但是，在亮眼数据背后，两大中枢业务出现分化：出行业务增速放缓，而外卖业务加快增长，成为新的引擎。摩根大通和好意思银好意思林等投行合计，这种结构性变化，重复公司在自动驾驶范围的“平台化”布局，正共同塑造Uber过去的增长详尽。

财报数据夸耀，Uber第二季度收尾营收126.5亿好意思元，同比增长18%，超出分析师预期的124.6亿好意思元。净利润增至13.6亿好意思元，合每股63好意思分，相宜商场预期，且高于客岁同时的10.2亿好意思元。总订单额同比增长17%至468亿好意思元。月活跃平台用户数（MAPCs）同比增长15%，达到创记载的1.8亿东说念主。

为进一步回馈鞭策，Uber书记了一项新增的200亿好意思元股票回购授权，加上此前授权的剩余额度，其总回购才智达到约230亿好意思元。公司首席实践官Dara Khosrowshahi在禁受媒体采访时示意，现在“并未看到耗尽者出现疲软”，商场自如启动，这对Uber而言是“好音讯”。

尽管财报数据亮眼，但华尔街投行对此的解读却不尽不异。好意思银好意思林合计这是Uber一个“休戚各半”的季度，指出行板块增速放缓，外卖业务向好；摩根大通则合计其“全面向好”，并唱和其轻钞票的自动驾驶（AV）政策。

外卖业务加快

财报中最引东说念主注释的结构性变化，是外卖业务的加快增长。

阐发财报数据，Uber的外卖业务第二季度总订单额达到217.3亿好意思元，同比增长20%，增速彰着向上了传统的出行业务。好意思银好意思林的研报极端指出，外卖业务的加快增长对消了出行业务的减慢，是合座事迹超预期的关键。该行分析师Justin Post因此上调了对Uber的事迹预期，主要情理恰是“外卖业务的强盛势头”。

外卖业务的增长能源主要来自会员规划Uber One的告捷。好意思银好意思林的陈说线路，Uber One会员数已达到3600万，同比猛增60%。摩根大通的陈说则进一步指出，Uber One会员孝顺的订单额已占到平台总订单额的40%以上，成为驱动用户频率和粘性的中枢。责罚层示意，第二年会员的粘性和活跃度更高，盈利才智也更强，这意味着跟着会员群体的锻练，过去盈利才智有望进一步进步。

此外，对土耳其外卖平台Trendyol Go的收购，也将为外卖业务的增长再添能源。

出行业务增速放缓

与外卖业务的加快形成对比，Uber中枢的出行业务总订单额增速有所放缓。

据好意思银好意思林陈说分析，本季度Uber的事迹发扬“休戚各半”。其中枢的出行业务总订单额237.6亿好意思元，按固定汇率计算同比增长18%，比商场普遍预期的239亿好意思元低0.6%，并相较于第一季度的20%有所放缓。

不外，一个关键的积极信号是，该业务的行程总额（Trips）同比增长了19%，聚首第四个季度保抓在这一健康水平，并向上了订单额的增速。好意思银好意思林合计，这标明“平台的用户参与度一经健康”。

为进一步进步用户体验和粘性，Uber近期推出了多项新功能，包括为老年用户规划的、具有更大字体和图方向“高档账户”体验。公司还在好意思国测试一项新功能，允许女性乘客或司机在可能的情况下遴荐仅与女性进行匹配。

自动驾驶政策：平台化与勾通共赢

在备受祥和的自动驾驶（AV）范围，Uber的政策愈发明晰：幸免重钞票的全栈自研，专注于打造一个通达的勾通平台。

摩根大通在其陈说中惊奇Uber的AV政策是“轻钞票”和“平台主导”的，这“从信贷角度看是拔擢性的”。Uber现在已与20家自动驾驶联系公司树立勾通关系，包括Waymo和百度的阿波罗（Apollo Go）。Dara Khosrowshahi强调，自动驾驶商场开阔，“不会出现赢者通吃”的场所。

勾通模式的灵验性已初步显现。Khosrowshahi在财报电话会上显露，在奥斯汀，接入Uber平台的Waymo车辆“按日均完成订单量计算，比99%的东说念主类司机齐更忙绿”。

Khosrowshahi还譬如说念：“这是物理全国的东说念主工智能，咱们合计它将是过去的开阔趋势。”

好意思银好意思林的陈说还详备花样了Uber正在探索的三种AV交易模式：

当被问及来自特斯拉的竞争时，Khosrowshahi对摩根大通示意，不雅察到特斯拉的部署范围“荒谬荒谬小”，尚未对商场趋势形成任何影响。

利润率成祥和焦点

关于过去，Uber给出了老成的事迹磋议，但其利润率长进成为分析师祥和的焦点。

公司展望第三季度总订单额将在482.5亿至497.5亿好意思元之间，按固定汇率计算，同比增长区间为17%至21%。好意思银好意思林指出，剔除收购土耳其外卖平台Trendyol Go带来的1个百分点提振后，该磋议的中点意味着18%的有机增长，与第二季度抓平。

但是，在利润方面，公司展望的转机后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为21.9亿至22.9亿好意思元。好意思银好意思林估算，该磋议意味着增量EBITDA利润率约为6.9%，低于第二季度收尾的8.1%。Uber将此归因于对技艺东说念主员和东说念主工智能（AI）范围的投资增多。尽管如斯，好意思银好意思林合计这一利润磋议可能偏向“保守”。摩根大通则将该磋议视为“拔擢性的”，并合计这再次印证了Uber平台的利润“可扩张性”。

华尔街看好长进

华尔街对Uber的过去抓积极观念，但各自的逻辑要点有所不同。

好意思银好意思林重申了对Uber的“买入”评级，办法价为115好意思元，并将其列为“旅游/运载行业的首选股”。该行合计，鉴于其强盛的营收增长和向上25%的EBITDA增长预期，联系于FANG（大型科技股）板块46倍的市盈率，Uber现在基于2026年预期开脱现款流的23倍估值存在“开阔扣头”。

摩根大通则从信贷角度防守“增抓”评级。分析师Erica R Spear在陈说中写说念，Uber“处于有意位置，将接续成为过去AV部署的关键参与者”，并展望其信用利差将收窄。该行指出的主要风险在于，竞争敌手（尤其是特斯拉）在AV范围的加快普及，或Uber为争夺AV商场份额而接管再行加杠杆的举措。

岂论分析师的视角怎样，Uber这次书记的普遍回购规划无疑向商场传递了信心。正如摩根大通所指出的，公司规划将至少50%的开脱现款流用于鞭策薪金，这为其在抓续投资增长与回馈投资者之间找到了一个有劲的均衡点。

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